가치를같이읽다

주식시장의 제1 원칙은 저가매수 고가매도다. 저평가된 종목에 투자하는 것이 일반적이라는 얘기다. 하지만 예상이익이 하향조정되면서 저평가 종목의 매력이 약해지고 있다. 이에 따라 불확실한 미래의 이익보다 과거 이익을 근거로 투자 종목을 선택해야 한다는 의견이 나온다.

‘잔인한 4월’이란 표현이 딱 맞는 기간이었다. 1분기 주식시장이 예상밖의 부진을 보였기 때문이다. 투자환경은 좋지 않았다. 한국은 물론이고 회복세를 보이던 미국경제에서도 위험징후가 나타났다. 겨울 한파의 영향이 컸지만 환경적인 변수를 제외하더라도 지난해 연말 기대했던 글로벌 경제 환경과는 큰 차이를 보였다. 1분기 기업실적 부진을 우려하는 시각도 크게 작용했다. 특히 지난 4분기 어닝쇼크의 주범인 삼성전자를 향한 경계의 시각은 극에 달했다. 차기 전략 스마트폰인 ‘갤럭시 S5’를 공개했지만 시장의 반응이 크게 갈렸기 때문이다. 이에 따라 삼성전자의 1분기 실적을 바라보는 눈높이가 크게 낮아질 수밖에 없었다. 다행히 삼성전자의 실적은 긍정적인 평가를 받고 있다. 만족할 정도의 실적은 아니었지만 기대감을 갖기에는 충분했다.

지난해에 이어 상승세를 기록하던 미국 증시에 제동이 걸린 것은 국내 투자자를 상당히 불편하게 만드는 변화였다. 경기둔화를 의식한 상황에서 단기 실적마저도 추가 상승세를 지지하기 힘들다는 해석은 현재 기술주가 버블 단계에 진입했다는 평가로 이어졌다. 하지만 미국 국채 10년물과 주식시장을 비교해보면 여전히 주식시장이 채권시장보다 저평가돼 있는 것은 사실이다. 또한 앞으로 전개될 미국의 통화정책 기조와 시장금리 상승 시나리오를 생각할 때 저평가 기조가 유지될 공산이 크다. 미국 증시에서 이뤄지고 있는 주가 조정을 확대해석 할 필요는 없다는 얘기다. 선진국 투자자산 가운데 과도한 주식에 조정이 이뤄지고 있다는 것은 일본을 통해 확인할 수 있다. 지난해 161조원을 순매수했던 연초 이후 26조원가량을 매도하고 있기 때문이다.