대만 증시 상승세 타는 이유
대만은 IT를 내세운 수출주도형 국가라는 점에서 한국과 닮은꼴이다. 때문에 한국과 대만 증시는 ‘동행’하는 경향이 강했다. 지금은 그렇지 않다. 대만 증시는 한국 증시와 달리 가팔르게 상승하고 있다. 대만 증시 상승세의 이유를 분석해 봤다.
3월 이후 글로벌 주식시장에서 신흥국 증시가 강세를 보이고 있다. 그 중심에는 대만이 있었다. 선진시장의 밸류에이션 부담이 커짐에 따라 신흥시장의 저가매력이 부각되는 상황에서 경상수지 흑자 기조, 낮은 수준의 대외차입 등 탄탄한 경제기반을 보유한 대만이 안정적인 투자처로 인식된 것이다. 중국발 경기둔화 우려에도 대만 금융시장이 IT업종을 중심으로 견조한 흐름을 띤 것도 이유였다. 실제로 올 4월 이후 대만의 누적 외국인 순매수는 33억 달러에 달한다. 한국을 포함한 주요 아시아 7개국 가운데 가장 큰 매수세다. 대만의 국내총생산(GDP)대비 수출 비중은 73%에 달한다.
한국과 마찬가지로 수출주도형 국가인 대만은 주요 수출품목이 IT 하드웨어와 부품에 집중된 IT 강국이다. 이를 반영해 대만 가권지수와 MSCI 대만 지수에서 IT업종이 차지하는 비중은 각각 45%, 57%로 가장 높다. 종목별로는 세계 최대 반도체 수탁제조업체인 TSMC(12.3%), 전제제품 수탁제조업체인 혼하이정밀사업(4.6%)이 시총 1ㆍ2위를 차지하고 있다. 흥미롭게도 두 기업의 주요 수출지역은 미국이다. TSMC의 경우 매출의 71%가 미국에 집중돼 있다. 결과적으로 IT기업의 주요 수요처인 미국의 경기가 대만 증시의 방향성을 결정하는 주요인이라는 얘기다.
대만 증시, 추가상승 기대돼
밸류에이션 측면에서도 대만의 매력도는 높아질 공산이 크다. 올해 들어 상승세를 이어오던 모건스탠리캐피탈인터내셔널(MSCI) 대만지수의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 4월 중순 14.3배를 기록하고 있다. 이는 2010년 밴드 상단인 14.4배에 근접한 수준이다. 이에 따라 신흥시장의 가장 큰 장점이던 저가 매력이 사라지는 듯했다. 하지만 최근 IT업종 중심의 이익추정치가 상향조정되면서 PER이 하향 전환했다. 실제로 지난해 말 이후 꾸준히 상승한 MSCI 대만 지수의 12개월 선행 주당순이익(EPS)은 4월 들어 그 상승세가 가팔라지고 있다. 다른 아시아 신흥국과 비교해도 매력도가 높다는 얘기다.
내수시장 회복세 강해지는 대만
실제 한국과 대만의 연초 대비 업종별 이익변화율을 살펴보면, 운송ㆍ제약ㆍ전기통신서비스 등 몇몇 업종을 제외한 대부분 업종의 EPS가 상반된 모습을 보이고 있다. 특히 대만의 상승률 상위 업종에는 수출지향적인 반도체ㆍITㆍ소프트웨어뿐만 아니라 금융ㆍ보험ㆍ은행ㆍ소매업종이 포함돼 있다. 이는 대만의 내수회복세가 한국보다 강하다는 걸 뜻한다. 게다가 대만의 주택가격 상승률은 2012년 이후 지속적으로 높아졌다. 부동산 가격상승이 긍정적인 영향을 끼치면서 소비 수요가 늘어났다는 얘기다.
금융 업종의 경우 부동산 시장 호조의 영향과 정부의 금융 정책 효과가 반영됐다. 3월 대만 정부는 해외자본 유치를 목적으로 지난해 8월 발표한 자유경제시범구역(FEPZ) 활성화 계획에 금융부문은 포함시켰다. 정부정책의 기대감이 반영됐고 그 결과, 은행과 증권회사의 매출 증가 기대감이 형성돼 이익추정치 상향으로 이어질 수 있었다는 얘기다.
김민경 대신증권 연구원 mkkim@daishin.com
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