가치를같이읽다

2013년 글로벌 유동성은 미국ㆍ일본ㆍ유로존 등 선진국에 집중됐다. 선진국의 ‘경기방향성’이 긍정적인 흐름을 띠고 있었기 때문이다. 이머징 마켓은 달랐다. 글로벌 유동성은 이머징 마켓에 신뢰를 주지 않았다. 한국 증시가 부진의 늪에 빠졌던 이유가 여기에 있다. 2014년 글로벌 유동성은 어디로 쏠릴까. 아쉽게도 한국은 매력이 부족하다.

2013년 글로벌 증시는 선진국과 신흥국 사이의 수익률 차별화 현상이 뚜렷했다. 선진국 중앙은행의 적극적 통화정책과 제로금리 영향으로 시중에 풀린 풍부한 유동성은 미국ㆍ유로존ㆍ일본 등 주요국의 증시로 급격히 유입됐고 선진국 증시를 끌어올렸다. 반면 이머징 마켓은 철저하게 외면 받았다. 지난해 국내 증시가 선진국과 강한 ‘디커플링(탈동조화 현상)’을 겪은 이유다. 올해 국내증시의 지수레벨을 한 단계 더 높이기 위해선 반드시 글로벌 유동자금의 선택을 받아야 한다는 얘기다.

글로벌 유동성의 코드는 ‘경기의 방향성’과 ‘중앙은행의 정책에 대한 믿음’에 맞춰져 있는 것으로 보인다. 사실 지난해 증시 상승률 상위에 속한 국가 중 이 수익률을 정당화할 만큼 경기가 회복된 곳은 단 한군데도 없다. 경기회복에 대한 방향성만 존재했을 뿐이다. 그 방향성이 가장 뚜렷한 국가는 미국이다. 미국은 부동산 경기회복을 시작으로 다른 선행지표들이 6개월 이상 반등하는 모습을 나타냈다. 이에 따라 미국 경기의 방향성은 이제 회복국면을 지나 경기확장국면으로 진입할 공산이 크다.

일본과 유로존의 경기 방향성은 ‘턴어라운드’다. 기업의 예를 들어 이야기하면 만성적자에 시달리다 흑자전환을 꾀하고 있는 국면에 해당한다. 경제성장률의 레벨은 낮은 편이지만 역성장 국면에서 벗어나 정상적인 성장국면에 접어든 것은 의미가 있다. 이 방향성 자체가 수익률을 찾아 떠돌아다니던 글로벌 캐리자금(저금리로 조달된 자금)에 매력적으로 부각됐을 가능성이 크다. 선진국의 경기 방향성이 회복을 나타내는 배경엔 세계 각국 중앙은행의 전폭적인 통화정책 지원이 있었다. 이 정책에 대한 시장의 믿음은 해당국의 금융자산 수익률에 고스란히 반영됐다.

지난해 엔화는 달러 대비 21.4% 절하됐고 일본 닛케이225 지수는 무려 56.7%의 상승세를 기록했다. 이는 글로벌 투기자금의 ‘엔화매도와 닛케이225 매수’ 현상이 가파르게 상승했기 때문이다. ‘아베노믹스’에 대한 시장의 믿음이 얼마나 강했는지를 잘 보여주고 있는 사례다.

‘Believe me, it will be enough’ 발언을 계기로 유로존 재정위기 우려를 잠재우는데 성공한 마리오 드라기 유럽중앙은행(ECB) 총재 역시 금융시장의 전폭적인 신뢰를 받고 있다. 무엇보다 유로존 재정위기를 불러일으킨 PIGS(포르투갈ㆍ이탈리아ㆍ그리스ㆍ스페인) 국가의 증시 수익률이 두드러졌다는 점이 ECB 정책카드에 대한 시장의 기대가 상당히 높게 형성돼 있음을 보여주고 있다.